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诺贝尔经济学新获奖者证明:股价可做 到5年预测

发布时间:2019-07-23 00:39:13 编辑:笔名

201 年度诺贝尔经济学奖获得者:尤金 法马、拉尔斯 皮特 汉森、罗伯特 J 席勒(由左至右)

凤凰财经讯北京时间10月14日消息,诺贝尔经济学奖在瑞典当地时间下午1点(北京时间14日19点)颁出,美国芝加哥大学的尤根-法玛、拉什-汉森和耶鲁大学的罗伯特-希勒因对 资产价格实证分析 作出贡献而获奖。

针对此次评奖,瑞典皇家科学委员会在现场给出了简单解释: 如果要预测未来几天或者几个星期的股票和债券的价格,是不可能的。但是,长远的来看,比如未来三年或者五年的预测,却是可行的 。

瑞典皇家科学委员会在颁奖现场电话采访希勒时,他开玩笑说: 虽然很多人说我会得奖,但是我还是不敢相信。

三位学者的研究结果表明:股票价格在短期内不可预测,但长期内却又具有可预测性。这一看起来自相矛盾的理论,对股票资产市场的研究和实践产生了深远的影响。三位经济学奖获得者为现在的资产市场的理解打下了基础。这一方面依赖于风险和风险态度的波动性,一方面依赖于行为性偏见和市场摩擦。

资产市场的趋势

我们没有办法预测未来几天或几周内股票或债券的价格变化。但我们非常可能预见它们在较长时间内的走势 例如接下来三到五年内的走势。这些看起来既令人讶异又显得矛盾的发现,正是今年经济学奖的三位获奖者尤金 法马(Eugene Fama)、拉尔斯 汉森(Lars Peter Hansen)和罗伯特 席勒(Robert Shiller)创造并分析而来的成果。

20世纪60年代初期,尤金 法马和几位合作者指出短期股票价格是极端难以预测的,新的信息会以非常快的速度反映在股价上。这些发现不但对后续研究产生了深远影响,也改变了市场实践 指数基金在全球股票市场上的形成便是其中一个杰出的例子。

如果股市变化在几天或几周内都是几乎不可能预测的,那么在几年内的走势是不是应该更加难以预测?答案是否定的,罗伯特 席勒在20世纪80年代初发现股价的波动比股息的波动更加剧烈,股价/股息比在到达高位时就会倾向于下调,而在低位时就会倾向于上涨。这种波动模式不仅仅适用与股票市场,也适用于债券或其他资产形式。

一种方法用理性投资对价格不确定性的反应来解释了这些发现。于是,高投资回报率被视为是在高风险时期持有风险资产的一种补偿。拉斯 彼得 汉森发展了一种统计方法,特别适于检验资产定价的理性理论。利用这种方法,汉森和其他研究者已经发现,对这些理论加以修正对解释资产定价大有帮助。

另一种方法专注于背离理性投资者的行为。所谓的行为金融学考虑了制度约束,比如借贷限额,这阻止了聪明的投资者利用市场上的定价偏差来获利。

这些获奖者为当前对资产定价的理解奠定了基础。资产定价部分取决于风险波动以及对风险态度,还有一部分取决于行为偏差和市场摩擦。

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